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理财诊断
破解基金新游戏
本刊记者
宗春霞/文
《科学投资》研究发现，所谓的复制和分拆，并不是从投资者角度考虑的产品创新，而是部分基金公司出于一己之利，为做大规模和赚取高额管理费想出来的新游戏而已。
今年以来，股市的持续火爆使基金净值水涨船高，但净值高反而成了基金销售的绊脚石，因为很多对基金不太熟悉的投资者把基金净值当成了基金的“价值”，担心净值过高引发风险，而宁愿去选择“便宜”的基金。于是，基金公司为降低基金净值以吸引投资者的申购，提出了对原有的老基金进行复制、分拆的做法，试图进行打破投资者“恐高症”的新尝试。但《科学投资》研究发现，所谓的复制和分拆，并不是从投资者角度考虑的产品创新，而是部分基金公司出于一己之利，为做大规模和赚取高额管理费想出来的新游戏而已。
何谓“复制”基金
复制基金又称为克隆基金。主要分为通过衍生产品来复制目标基金的市场表现和投资策略复制两种，市场上的复制基金主要指第二种。目前，已经有两只复制基金陆续发行，分别是南方基金管理公司的“南方稳健2号”和华夏基金管理公司的“华夏回报成长2号”。这两只基金的复制原型都是成立时间较早的基金。南方稳健成长基金是我国最早成立的开放式基金之一，成立于2001年9月，截至今年6月9日，该基金年均净值增长率为17.15%。华夏回报基金成立于
按照基金公司的说法，复制基金主要是对成功基金产品的复制，而且这也有国外的成熟经验。当一只基金相当成功——规模大、净值高时，国外基金管理公司往往对该基金进行复制。这一类复制基金一般是由同一基金管理人管理，具有相同的投资方向、投资目标、投资政策、投资策略、风险偏好、运作方式等，具有相似的业绩表现。
复制基金 过往业绩不是保证
复制基金最诱惑投资者的当然是较低的认购价格。以华夏回报成长基金为例，老基金目前累计净值在1.81元左右，而新的复制基金则是以1元接受认购。如果复制基金和老基金的业绩表现相似，投资者当然愿意认购价格更加“便宜”的新基金。
但值得投资者关注的是，尽管是复制基金，但两只基金仍然是互相独立的，而且由于成立时间的不同，两只基金在投资组合上可能也会不尽相同。对于投资复制基金的投资者来说，过往优良业绩并不是投资复制基金的支撑理由，其原因是5年后的市场与当初发生了很大变化，而基金过往业绩也不是未来业绩的保证。投资者在投资复制基金时，仍然要像投资一只全新的基金那样进行全面的分析，分析其风险与收益，不要过于受老基金过往业绩的影响。
两只投资范围和投资策略完全相同或者相近的基金，在不同的时间发行和运作，命运可能完全不同。以南方稳健成长为例，老基金成立于2001年，那时的市场和2006年的市场有非常大的区别，投资者必须认清这一点。
南方基金的市场部总监谢爱龙就曾表示，复制基金可看作是一只新设的基金，只不过有参照物。复制基金的收益率曲线与原基金相似，短期内可能不尽相同，从海外克隆基金的发展实践来看，复制基金及其母版基金的股票组合短期内可能不尽相同，从3年、5年甚至10年长期看，两者的收益率曲线是趋于一致的，股票组合也应该是基本相同。但对于目前尚不成熟的市场而言，能够将一只基金长期持有5年以上的投资者恐怕并不多见。
此外，受同一家基金公司旗下基金持有同一只股票不得超过其股份10%的限制，两只投资范围和策略极为相似的基金在持股上也会有不同；再加上新基金建仓需要时间，建仓成本也与复制原型有较大差异。
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未完，全文请看《科学投资》杂志2006年第8期