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证券投资
公开抢钱的认沽权证
余赤平/文
中国股市进行股权改革中的权证就是流通股大股东左右上市公司的产物，而认沽权证作为股权改革的对价筹码，是一场机构与上市公司合力玩弄二级市场投资者的闹剧，是一种公开抢钱的行为。
中国股市从它诞生的那天开始，长期处于为利益集团谋利的状态。2005年5月出台的对价股改方案，本是对广大散户重要利好，可惜许多散户没有坚持到对价那一天。相反，许多主力机构在沪指1000点以上大量建仓，通过获得大量的流通股股权，向上市公司讨价还价，让上市公司出台对自己有利的对价补偿。
这次股改的对价就是非流通股的大股东通过向流通股东让利的方式换取非流通股全流通的权利。让利的方式基本都是10股送2.5-3.2股左右。也就是说，流通股股东可以通过对价获得25-30％的股权增值。通常说，对价的最好方式应该是非流通股股东直接送股，如三一重工等，或者非流通股按照比例缩股以增加流通股东的权益，如G福星。但是后来上市公司推出了免费认沽权证，使对价股改成为向流通股大股东输送利益，严重损害了二级市场新的无知搏傻股民的利益。
认沽权证的实际意义
认沽权证也叫看跌期权，公司发行认沽权证的含义是，公司的股票在某一价位有投资的价值，能够承受抛压的力量，因此不怕抛压。如果真的跌到这个执行价位，会有人利用权证与正股之间的差价，进行套利交易，达到锁定风险的目的，或者公司用现金回购投资者行权抛出的股票。
如果万科公司通过这种方式让持股的流通股东放心持有公司的股票，通过免费权证锁定持股的风险，这是无可指责的。问题是，这是作为上市公司非流通股东为获得流通权利的对价免费发放给流通股东的。流通股东拿到这些权证后，可以立即上市交易。股改前的流通股东有两种获利方式，一是如果万科公司的股票大幅暴跌，他们可以按照每股3.73元价格将股票卖给非流通股大股东华润股份公司，并因此而获利；二是如果万科公司的股票不跌，这些权证是没有价值的，流通股东持有的权证如何能够获利？为了体现万科的对价方案的价值，惟一的办法就是为二级市场投资者设下陷阱——脱离万科股票的价值，炒作万科认沽权证，让股改前的流通股东获利，把全部对价的成本转移给二级市场的投资者。
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未完，全文请看《科学投资》杂志2006年第8期