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证券投资
权证投资风险评估简易模型
余赤平/文
权证炒手就这样演绎着一夜暴富的神话。然而，在权证的疯狂炒作之时，我们是否知道疯狂的权证究竟是什么？
2005年7月，当沪指跌到了1000点附近的冰点时，上海交易所石破天惊地批准了宝钢的对价方案，推出了酝酿已久的权证交易。上海交易所副总经理刘啸东信誓旦旦，放言权证交易只能成功不能失败。中国证监会主席尚福林更是用“开弓没有回头箭”表达了搞好权证交易的坚定意志。
宝钢权证上市前，不少专家根据期权定价模式和深交所权证计算器的测算，认为宝钢权证价格约为0.68元，但是，
权证是什么？
权证，顾名思义，就是购买股权的凭证。就像以前的粮票是可以买米的凭证一样。英文名字是Warrant,中文翻译有的叫做“认股权证”(简称“权证”)，有的直译为“窝轮”。公司发行Warrant, 就是授权投资者有在未来按预订价格认购股票的凭证。
通常，一个公司的股票，可以直接发行。但是有的公司初创，积累少，初始投资大，短期收益少，有的甚至没有收益，不过，这些公司有很好的融资项目，有潜在的广阔市场和预期良好的获利能力。投资者一般都是眼见为实，因此对购买公司的股票三心二意，难以下决心。公司想发行股票发不出，投资者觉得有利可图不敢冒险，面对这种两难境地，私募融资应运而生，它是与公开发行(IPO)相对应的融资方式。
公司在私募过程中附带的附加条款，也就是在发行股票的同时赠送免费权证，授权投资者在未来某个时刻以高于本次发行股票的价格再购入公司股票的权利。因此，免费赠送权证又称为“附带权证”（Piggy back warrant），发行附带权证的主要原因是在上市公司再融资迫切、股票难以发出的情况下，为增强投资者对自己公司的信心，给私募投资者一个甜头(Sweetener），以权证的方式鼓励私募投资者买入股票。因此，权证的发行，既解决了企业融资的需求，也给投资者用小额风险资本以小搏大的投资机会。这就是附带权证产生的来由。
附带权证发行的特点
一、权证是由上市公司直接允诺在未来固定的某个时间内按照预定价格购买股票的合同，如果权证到期行权，公司必须增发相应的股票以满足行权的要求；二、权证是免费赠送；三、只有可以公开交易的权证才可能是有价值的，并且是可以转让的；四、权证的价格由标的股票价格的变化和执行价格（Exercise Price）的相互关系、衍生出内在价值(Intrinsic
Value)、时间价值（Time Value）和价值高估率（Over-valuation）等重要的价值评估概念。
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未完，全文请看《科学投资》杂志2006年第7期